受疫情超预期影响，上半年化妆品行业整体承压；但中长期来看，中国化 妆品市场需求快速增长，人均化妆品消费额仍有较大提升空间，在行业 监管趋严背景下，多项化妆品相关法规发布，行业洗牌过程中合规化妆 品龙头公司受益。维持行业“强于大市”投资评级，建议优质美妆标的。

1 行业总体情况 ................................................................................................................... 3

1.1 行业数据：受疫情超预期影响，上半年化妆品行业整体承压 ........................ 3

1.2 化妆品产业链：中游掌握定价权，品牌端利润率最高 .................................... 5

2 行情表现 ........................................................................................................................... 7

2.1 总体行情：化妆品板块1-6 月下跌5.26%，跑赢上证综指 .............................. 7

2.2 分板块及个股行情：品牌端表现相对较好，贝泰妮、上海家化表现出彩 .... 8

3 财务表现 ........................................................................................................................... 9

3.1 营收&净利润：代工与代运营板块承压，品牌端部分龙头表现亮眼 ............. 9

3.2 毛利率&净利率：部分公司加大营销力度，净利率有所下滑 ....................... 11

3.3 估值情况：品牌端个股估值较高，其余较低 .................................................. 12

4 基金持仓情况 ................................................................................................................. 13

5 投资建议 ......................................................................................................................... 14

6 风险因素 ......................................................................................................................... 14