2016 年是增速换挡、英国脱欧、委外驱动；2017 年是债市持续调整三个 季度之后，市场关注政策转向的可能以及对应左侧交易的机会。2018 年是 中美贸易摩擦爆发以及城投压力逼近临界状态，市场关注国内政策从去杠 杆转向稳增长的动向。2019 年是贸易摩擦和包商银行事件带来的流动性外 溢。2020 年是疫情缓解和政策落地，货币正常化开启和财政挤出。2021 年是政策不急转弯和稳字当头的背景下，市场关注在PPI 上行与企业经营 压力加大的矛盾中，左侧行情如何延展。2022 年是疫情动态演化和政策应 对中，市场阶段性交易增量政策可能和经济修复预期。

1. 历年六月债市表现如何？ ........................................................................................................... 3

2. 六月发生了什么？ ........................................................................................................................ 5

2.1. 2016 年 ................................................................................................................................................ 5

2.2. 2017 年 ................................................................................................................................................ 5

2.3. 2018 年 ................................................................................................................................................ 6

2.4. 2019 年 ................................................................................................................................................ 8

2.5. 2020 年 ................................................................................................................................................ 9

2.6. 2021 年 .............................................................................................................................................. 10

2.7. 2022 年 .............................................................................................................................................. 11

3. 小结 ............................................................................................................................................... 12