24Q2 海外美妆企业营收增长普遍有所降速，但不乏结构性亮点。24Q2 多数海外美妆企业营收增长环比放缓。按区域，拉丁美洲1东南亚1东欧等增速相对快，中国1旅游零售1阿根廷等有一定拖累;按品类，皮肤医学春氛1防晒等品类有亮点:按层级，高端零售品牌在中国市场的失势尤为明显(如La Prairie/SK-l);按环节，国际代工厂的中国业务多源于本土品牌表现有韧性。据欧菜雅 24S1电话会，中国市场拥有庞大人口规模，其只触及4亿目标人口中的1亿，仍视中国市场为中长期机会。我们看好中长期中国市场消费分级带来的多无化机遇，以及龙头国货品牌持续提升份额。结合成长潜力1估值水平/股东回报，我们认为现阶段国货龙头具有更高性价比。