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非银行金融行业：政策呵护与规范并行，证券板块继续占优－跟踪报告
结合 5 月社融数据 和北上资金流入趋势，我们仍预期市场流动性边际改善和交易活跃度提升，进而 看好证券板块估值修复的持续性，短期行情或将演进至中期机会。据此我们认为证券公司财 富管理、投行、衍生品业务将直接受益，投行、资管蛋糕均有望不断做大，获得 中长期发展机会。此外，预计证券行业政策环境仍将保持平稳，“严监管与促发展 并重”或成常态。在行业马太效应持续增强的背景下，仅行业龙头的护城河有望持续存 在并拓宽，资源集聚效应最为显著，进而有机会获得更高的估值溢价。高净值客群和年轻客群成为险 企新客竞争主战场，如何突破友邦和互联网险企的“前后夹击”成为破局关键点。
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027-87841330