据文化和旅游部公布情况，2019 年国内游人数达60.06 亿人次，比上年增长8.4%；国内旅游收入5.73 万亿元，同比增长11.7%，整体增速较18 年有所下滑。春节原本是全年的旅游高峰之一，对当年旅游收入有较大影响，此前同程旅游预计今年春节出游人数约为4.5 亿人次，受疫情影响今年春节黄金周格外冷清，国内主要景区均在春节期间关闭。

1.旅游数据增长平稳，疫情影响春节出游 ........ 5

1.119 年旅国内游人数60.06 亿人次，同比增长8.4%， . 5

1.2 受疫情影响春节黄金周表现冷清，多地景区陆续复工 ......... 5

1.3 景区行业短期仍将受门票降价影响 ..... 6

2.出境游市场短期受境外疫情影响 ........ 7

2.119 年出境游同增3.3%，7 月起赴港游客大幅减少 ..... 7

2.2 京沪19 年出国游均同比减少，市场仍有下沉空间 ... 7

2.3 旅行社停止发团，多家航司曾停止飞往中国航班 ..... 8

2.4 国外疫情蔓延持续影响出境游 . 8

3.离岛免税维持高增长，疫情不影响行业长期逻辑 .... 9

3.1 高价差抑制国内奢侈品消费需求，消费回流推动免税行业发展 ..... 9

3.2 出境免税店出台招标新政，进一步规范行业竞争 ... 10

3.3 中国国旅机场和市内店齐头并进 ....... 10

3.4 政策长期助力离岛免税发展... 11

3.5 离岛免税高基数下表现亮眼，疫情不影响行业长期逻辑 ... 12

3.6 期待海免注入上市公司，海口免税城助力国旅深耕离岛免税 ....... 13

4.酒店数据增长承压，关注疫情过后行业需求反弹 .. 15

4.1 华住四季度数据下滑，三大酒店集团加快开店速度 ........... 15

4.2 中端酒店发展迅速，三大酒店集团具备先行优势 ... 16

4.3 行业集中度呈上升趋势，酒店连锁化率仍有进步空间 ....... 18

5.行业涨跌幅位于前列，估值仍于处较低位置 .......... 19

6.投资建议 ......... 20

7.风险提示 ......... 21