疫情催化下，全球零售渠道加速线上化，电商渗透率快速提升，包括我国在内的全球各国家与地区，零售渠道进入深刻的变革阶段。尽管渠道快速迭代、流量结构发生改变，但零售环节始终以消费者需求为中心，围绕成本、效率、体验的追求并未发生改变。分子行业看，跨境电商竞争加剧下，精选型卖家投资价值凸显，推荐安克创新；代运营行业保持高速增长，布局全面、品牌效应显著的领先企业有望率先受益，推荐壹网壹创；黄金珠宝维系高景气，伴随婚庆需求释放，龙头营收、净利有望较快增长，推荐周大生、老凤祥。

基金重仓配置比例继续下降 .......................................................................................................................................... 4

年初至今商贸零售板块跑输沪深300 .................................................................................................................... 4

基金重仓比例进一步下滑至0.04% ....................................................................................................................... 5

消费品零售呈稳步恢复态势，子行业2020 业绩表现分化 ............................................................................. 6

消费恢复尚不均衡，必选、中高端可选消费较快增长 ........................................................................................... 6

子行业中黄金珠宝、代运营、跨境电商景气较高 .................................................................................................. 9

疫情催化电商加速发展，全球零售渠道深刻变革 .............................................................................................. 11

聚焦成本：社区团购进入竞争深水区，规模优势需逐步转化为效率壁垒 ............................................................ 12

聚焦效率：跨境电商独立站兴起，DTC 基于用户洞察精细运营 ......................................................................... 14

聚焦体验：新消费品牌快速崛起，以消费者为中心重塑品牌体验 ....................................................................... 17

优选高景气板块，建议关注跨境电商、代运营、黄金珠宝 ............................................................................. 20

跨境电商：竞争加剧，精选型品牌优势凸显 ....................................................................................................... 20

代运营：代运营企业服务延伸至全链路，提升行业门槛 ..................................................................................... 21

黄金珠宝：行业持续高景气，集中度有望进一步提升 ......................................................................................... 23

重点公司观点 .............................................................................................................................................................. 25

安克创新（300866 CH，买入，180.06 元）：境内业务实现突破 ......................................................... 25

壹网壹创（300792 CH，买入，93.80 元）：净利维持高增 ................................................................................ 25

周大生（002867 CH，买入，41.52 元）：线下恢复强劲，盈利能力改善 ............................... 25

老凤祥（600612 CH，买入，70.98 元）：展店提速，持续高分红 .................................. 26

风险提示.............................................................................................................................................................. 27