优选行业行业领导者及高成长标的。1）短期白酒业绩环比改善兑现，中长期消费场景恢复叠加中秋旺季催化，建议关注：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘等；2）当前高端啤酒仍处于持续扩容期，而头部厂商在高档啤酒领域具备品牌、渠道、产品等先发优势，建议关注：青岛啤酒；3）行业集中度提升以及消费行为改变，建议关注：绝味食品、桃李面包、广州酒家、良品铺子、甘源食品等

一、短期疫情致20 年一季度承压，20 年二季度环比明显恢复 ... 5

二、白酒：行业分化明显，头部酒企强者恒强  8

2.1 白酒行业分化明显，高端酒保持稳健增长 ........... 8

2.2 重点公司中报点评 ... 13

2.2.1 高端酒：茅五泸确定性高，拥有穿越周期的能力 ...... 13

2.2.2 次高端酒：业绩有所分化，下半年有望持续改善 ...... 15

2.2.3 区域酒：业绩有所分化，今世缘、古井贡表现亮眼 .. 17

2.2.4 三四线酒：刚性需求属性凸显，牛栏山稳健增长 ...... 18

三、啤酒：动销逐渐恢复，二季度业绩环比改善 ......... 19

四、调味品：疫情期间表现优异，盈利能力稳步提升 . 22

五、乳制品：成本费用稳定毛利率略升，二季度需求强势反弹 . 24

六、食品综合：行业领导者增速表现亮眼...... 26

七、投资建议: 优选行业领导者及高成长标的 ............. 29

风险提示  30