医保进入全面精细化管理时代；高端、差异化的医疗服务需求持续上升、商 业健康险迎来大发展；创新药研发将进入更高层次更为激烈的竞争时代，商 业化能力决定成败，CRMO 行业高景气度将持续；血液制品和疫苗成为当下 良好的政策避风港；估值水涨船高之后，投资机会更多来自于细分领域和个 股。2021 年我们看好：1、非医保领域的医疗、药械，包括：医美、细胞治 疗、眼科、基因治疗等；2、创新药及 CRMO 产业链；3、医疗器械、设备类 的国产进口替代；4、第三方独立实验室；5、血液制品、疫苗；6、原料药产业。

2021 年医药行业投资策略 . 7

全国高值耗材集采落地，行业生态面临重构 .... 9

从试点地区探索到全国落地，高值耗材带量采购正式拉开序幕..... 9

冠脉支架先行，高值耗材集采将渐入常态 ..... 11

短期市场承压，长期利好创新优质企业 ... 14

国内 CRMO 行业整体维持高景气度，全球影响力不断提升 ... 17

医药行业处于大变革之际，CRMO 行业将持续繁荣.. 17

医药行业发展模式重构，CRO 高景气度将持续存在 . 19

国内 CDMO 行业崛起，全球影响力不断提升 26

血制品行业经历两轮周期波动，进入低库存、稳增长阶段 ..... 34

由于涨价和两票制影响，血制品行业已经历完成去库存周期  34

新一轮周期特点为供给端受限、需求端增长平稳，厂家处于低库存状态  37

“政策+科技”赋能，国内低渗透率 ICL 行业发展空间巨大  41

从产业链条看第三方医学检测服务行业（ICL）独特优势 41

我国独立医学实验室（ICL）行业状况..... 42

高通量测序（NGS）技术  46

我国第三方检测行业发展趋势 47

国内疫苗行业格局渐趋集中，创新品种潜力巨大 . 49

监管升级，国内疫苗行业格局渐趋集中 ... 49

新冠疫苗推动新技术研发平台发展 .... 51

意识提升+消费升级+技术创新，二类苗市场蓬勃发展..... 53

医药行业估值分析 ..... 58

估值比较 .. 58

主要风险.. 64

凯莱英 65

博腾股份 .. 67

昭衍新药 .. 69

迈瑞医疗 .. 71

沃森生物 .. 73

康泰生物 .. 75

2020 年 11 月 30 日 医药行业 2021 年度策略 3

双林生物 .. 77

迪安诊断 .. 79

普洛药业 .. 81

康弘药业 .. 83

披露声明 .. 85