玻璃可分为平板和深加工玻璃，下游主要应用于建筑地产。玻璃分为平板玻璃和深加工玻璃，浮法玻璃是通过浮法工艺生产的平板玻璃，占总量的90%左右。玻璃的下游中建筑玻璃需求较大，占比75%。玻璃行业市场集中度低于水泥和玻纤，两大龙头旗滨集团和信义玻璃市占率分别为11%和14%，CR2 仅有25%。

一、玻璃可分为平板和深加工玻璃，下游主要应用于建筑地产 ......................................... 6

（一）玻璃分为平板玻璃和深加工玻璃，浮法玻璃占平板玻璃90%份额 ................. 6

（二）玻璃行业集中度较低，CR2 明显低于水泥和玻纤 ............................................. 8

二、竣工逻辑有望继续演绎，预计2021 年需求复合增长4% .......................................... 10

（一）玻璃需求应以销量衡量，地产竣工和施工和需求相关性较大 ....................... 10

（二）竣工和玻璃销量同步性增强，预计2021 年需求相比2019 年复合增长4% . 11

三、当前供给主要受冷修停产复产影响，2021 年供需格局边际趋紧 .............................. 13

（一）有效供给的主要影响因素经历三轮变化 ........................................................... 13

（二）2021 年供需格局或将边际趋紧 .......................................................................... 17

四、价格和实际产能相关性较大，短期关注库存向上拐点 ............................................... 18

五、成本关注纯碱和燃料，行业成熟期龙头规模效应凸显 ............................................... 20

（一）纯碱和燃料是主要成本，玻璃纯碱价差和毛利率走势相近 ........................... 20

（二）行业供给端逐渐规范，龙头规模效应凸显 ....................................................... 22

六、重点关注 ........................................................................................................................... 23

（一）旗滨集团（601636.SH） ..................................................................................... 23

（二）信义玻璃（0868.HK） ........................................................................................ 25

七、风险提示 ........................................................................................................................... 26