从全年节奏上看，2022Q2 是白酒需求的低点，全年或呈现“前低后高”趋势，我们建议积极关注中秋国庆旺季动销表现。市场当下或担忧中报业绩对整体情绪的冲击，我们认为中报业绩靴子落地后，消费板块情绪或迎来向上的拐点。从配置角度看，下半年继续围绕业绩确定性和消费复苏弹性来展开，持续看好消费复苏交易进入第二阶段。推荐关注：贵州茅台、泸州老窖、五粮液依然是确定性强的优质底仓配置标的，同时关注疫情改善后区域酒和次高端弹性投资机会，推荐山西汾酒、古井贡酒、舍得酒业、酒鬼酒。

白酒板块中报总结：高端酒确定性较强，次高端分化增长，地产酒韧性十足............ 4
收入端：2022Q2 白酒行业分化增长，高端和地产酒消费韧性较强............................. 4
利润端：部分酒企毛利率下滑，高端酒&地产酒业绩增长弹性凸显............................. 6
现金&预收：收现增速阶段性慢于收入，2022H2 预收款蓄水池效应或减弱...................... 9
2022H1 基本面呈现四大分化特点，白酒消费需求韧性犹在.................................. 10
重点酒企2022H1 业绩点评：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等................................ 11
悲观预期阶段性触底，积极关注三季度中秋国庆旺季表现................................... 13
风险提示..................................................................... 15
免责声明..................................................................... 16