2021 年1-4 月食品饮料板块股价跑输市场。2021Q1 基金持仓食品饮料比例回落，但仍是基金配置主流。其中白酒持仓比例略有下滑，大众品除啤酒外，其他行业配置比例均有回落，基本面向好、一季度业绩增速较快的公司更易获得基金青睐。随着国内疫情逐渐得到控制，餐饮缓慢复苏，带动整体消费回暖。

1、食品饮料股价下跌，估值回落是主要原因............................................................................5

1.1 、2021 年1-4 月食品饮料板块涨幅跑输大盘........................................................................ 5

1.2 、个股涨跌幅：高增速公司与次新股表现较好.......................................................7

1.3 、2021Q1 基金重仓食品饮料比例略有回落，但仍是配置主流........................................7

2、行业：一季度白酒旺销，多数大众品快速复苏............................................................9

2.1 、白酒：结构升级驱动行业成长，品牌高端化成为酒企核心目标....................................9

2.1.1 、产品升级驱动行业结构性繁荣，龙头企业竞争优势持续提升....................................................................9

2.1.2 、2021 春节需求环境基本恢复，消费升级趋势持续.....................................................................................12

2.2 、调味品：行业压力增大，企业利润承压..........................................................................18

2.3 、乳制品：疫情影响可控，需求旺盛，乳企业绩高增................................................20

2.4 、肉制品：猪价或步入下行周期，肉制品利润弹性较大......................................23

2.5 、啤酒：需求恢复正常，低基数下营收净利双高增.........................................24

2.6 、卤制品：门店经营明显恢复，毛利率受益原材料价格..................................27

3、重点个股：业绩为重，龙头更优................................................................ 28

3.1 、贵州茅台：茅台酒表现稳健，直营渠道高增趋势延续..................................................28

3.2 、五粮液：一季度如期实现开门红，改革红利持续释放.............................29

3.3 、山西汾酒：一季度经营势头良好，奠定全年高增基础.......................................................29

3.4 、洋河股份：一季度收入超预期，扣非业绩表现靓丽.......................................................30

3.5 、古井贡酒：开局表现良好，2021 年经营目标彰显信心.............................................30

3.6 、口子窖：一季度恢复低于预期，期待营销改革落地....................................................31

3.7 、伊利股份：2021Q1 业绩超预期，利润有望持续释放.................................................... 31

3.8 、新乳业：业绩符合预告，三年倍增可期.............................................................32

3.9 、双汇发展：肉制品业务稳步增长，屠宰业务略有拖累..........................................32

3.10 、海天味业：业绩符合预期，龙头稳健成长..........................................................................33

3.11 、中炬高新：利润承压，前景可期......................................................................................... 33

3.12 、涪陵榨菜：年报完善收官，一季度如期加速...................................................................34

3.13 、西麦食品：Q1 业绩高增，冷食、热食齐发力，未来可期................................. 34

3.14 、广州酒家：食品业务稳步增长，餐饮业务逐渐恢复.............................................35

3.15 、嘉必优：DHA、SA 增长，看好公司中长期成长性................................................. 35

3.16 、煌上煌：营收稳健增长，员工持股激发活力...............................36

3.17 、绝味食品：门店经营持续复苏，2021Q1 业绩优异.......36

3.18 、甘源食品：收入快速增长，费用持续投放....................................37

4、风险提示........................................................................................ 38