行业策略：我们认为PCB 行业明年整体投资逻辑应当重点把握盈利修复逻 辑，同时把握合理的估值安全边际，在满足前两个条件的情况下，有汽车、 服务器、载板等领域布局的厂商可以加重关注。

1、周期景气致全球规模剧增，明年增速大概率收窄 .......................................4

1.1、全球PCB 增速预计22.6%，A 股PCB 营收平均增速达28%...............4

1.2、环比景气度已现弱化之势，明年增幅大概率收窄 .................................9

2、明年如何投资？盈利修复是最主要的投资主线 .........................................12

2.1、投资PCB 到底在投资什么？周期性景气阶段优选盈利 ......................12

2.2、盈利主要看盈利修复逻辑 ..................................................................14

2.3、长期可以关注成长属性强的细分领域——汽车\服务器\载板 ...............19

3、投资建议 .................................................................................................22

4、风险提示 .................................................................................................22