年初至今（2020.1.1-12.7），申万医药生物板块上涨 44.32%，跑赢沪深 300 指数 23.37 个百分点，涨跌幅在申万 28 个一级行业中排名第 4 位，作为避险 和高成长的医药生物板块走势较优，但内部出现分化，具有疫情防控属性的 医疗器械和生物制品子板块分别上涨了 75.26%和 63.61%，中药板块由于中 药注射剂和辅助性用药限制涨幅最小，仅上涨了 15.43%。

1.年初至今医药板块运行情况...6

1.1 医药板块行情回顾...6

1.2 医药板块相对全部 A 股的估值溢价率处于近 7 年来的中位水平 7

1.3 子版块市场表现差异较大，中药板块持续疲软...7

2.医药行业运行情况.....10

2.1 制造端：业绩增速逐渐回归...10

2.2 支付端：医保基金持续承压...12

2.3 资本端：基金对医药股持仓稍有回落，持续偏好白马股...14

2.4 销售端：零售终端比重提升，线上零售业务再创新高.16

2.5 业绩端：疫情影响叠加政策落地，企业业绩分化加剧.19

3.自上而下延选政策导向，顺应时代潮流 .....22

3.1 仿制药进入微利时代，肿瘤精准治疗百花待放.22

3.2 冠脉支架国采开启，政策主导结构性机会...31

3.3 处方外流推高药店天花板，线上药店异军突起.35

3.4 疫情助推疫苗知晓率提升，二类苗、多联苗呈趋势.....39

4.投资策略...42