高端酒压力下态势稳定，2023 年或迎来快速修复，次高端价格带持续扩容，头部企业高端化+全国化弹性有望释放。高端酒双节动销显示其需求端持续旺盛，库存则保持正常或低位水平。疫情散点多发下高端酒企控量挺价，批价得到较好管控，同时加强渠道管控，打击囤货窜货行为。随线下消费场景及人员流动恢复，高端酒需求旺盛下有望迎来较快修复。次高端方面，板块动销受到较大冲击，内部亦呈现明显分化，龙头企业仍展现较好增长态势，预计2023 年头部企业产品结构持续升级+全国化推进支撑下延续高增。

1. 食品饮料市场回顾........................................................................................................................................................... 6
2. 白酒板块........................................................................................................................................................................... 8
2.1. 整体逻辑：高端企稳有望快速修复，次高端有望成胜负分水岭.................................................................. 8
2.2. 板块前三季度回顾............................................................................................................................................... 9
2.2.1. 白酒板块业绩稳健增长，后续有望迎来亮眼表现.............................................................................. 9
2.2.2. 白酒企业基金持仓依然占据最大份额.................................................................................................11
2.3. 白酒行业分析..................................................................................................................................................... 12
2.3.1. 高端白酒：业绩确定性高，优势明显................................................................................................ 12
2.3.2. 次高端白酒：规模高速扩容，全国化布局助力持续成长................................................................ 13
2.4. 投资建议............................................................................................................................................................. 16
3. 啤酒板块......................................................................................................................................................................... 16
3.1. 整体逻辑：高端化势不可挡，即饮恢复迎业绩释放.................................................................................... 16
3.2. 板块前三季度回顾............................................................................................................................................. 16
3.3. 啤酒板块行业分析............................................................................................................................................. 19
3.3.1. 存量竞争下，集中度持续提升.............................................................................................................19
3.3.2. 高端化开启新征程，成本改善促弹性释放........................................................................................ 20
3.4. 投资建议............................................................................................................................................................. 23
4. 调味品板块..................................................................................................................................................................... 23
4.1. 整体逻辑：餐饮加速修复，边际改善在途.....................................................................................................23
4.2. 板块前三季度回顾............................................................................................................................................. 24
4.3. 调味品行业分析................................................................................................................................................. 25
4.4. 投资建议............................................................................................................................................................. 27
5. 乳制品板块..................................................................................................................................................................... 27
5.1. 整体逻辑：关注终端需求改善，多元化发展前途可期................................................................................ 27
5.2. 板块前三季度回顾............................................................................................................................................. 27
5.3. 乳制品行业分析................................................................................................................................................. 28
5.4. 投资建议............................................................................................................................................................. 30
6. 休闲食品板块................................................................................................................................................................. 30
6.1. 整体逻辑：线下客流回暖恢复，渠道扩张厚积薄发.................................................................................... 30
6.2. 卤制品板块前三季度回顾.................................................................................................................................31
6.3. 卤制品行业分析................................................................................................................................................. 32
6.4. 休闲零食板块前三季度回顾.............................................................................................................................33
6.5. 休闲零食行业分析............................................................................................................................................. 34
6.6. 投资建议............................................................................................................................................................. 36
7. 速冻食品板块................................................................................................................................................................. 37
7.1. 整体逻辑：疫情期间需求稳健，疫后有望加速成长.................................................................................... 37
7.2. 板块前三季度回顾............................................................................................................................................. 37
7.3. 速冻食品行业分析............................................................................................................................................. 38
7.4. 投资建议............................................................................................................................................................. 41
8. 风险提示......................................................................................................................................................................... 41