联防联控会议出现新信号，建议关注重大会议时间节点。复盘海外，2022年全球旅游市场加速复苏，美国率先复苏，休闲旅游恢复快于商旅，欧洲已恢复接近疫情前水平。亚太复苏晚于欧美，但复苏态势良好。国内出入境政策逐渐放松，中国国际航线旅客量加速增长，我们认为国际出行放宽或由商务出行率先开启，有望促进与其他国家的经贸往来。酒店：酒店龙头拓店稳步推进，市场集中度有望进一步提升。行业现处于周期低位，叠加疫情影响行业估值偏低。疫情加速行业底部出清，市场集中度有望进一步提升，龙头成长可期。

1、 市场表现：社服行业整体跑赢综指 .................................................................................................................................. 5
1.1、 社服、美容板块跑赢综指，提前布局消费复苏 ..................................................................................................... 5
1.2、 各子板块近日股价回暖 ........................................................................................................................................... 5
1.3、 2022Q3 美容护理行业基金持股持续增多 .............................................................................................................. 6
1.4、 2022Q3 社会服务行业基金配比仍在低位 .............................................................................................................. 7
2、 美丽赛道：低渗透强监管，国货重塑美妆格局 ............................................................................................................... 9
2.1、 医美：政策趋严加深马太效应，国货精准洞察核心需求 ...................................................................................... 9
2.2、 化妆品：紧抓“人、货、场”，本土品牌加速崛起 ............................................................................................... 10
2.3、 收入端：低渗透、高成长逻辑延续 ...................................................................................................................... 10
2.4、 盈利端：研发提升，费率稳定 ............................................................................................................................. 11
2.5、 制造板块：受益于海外疫后复苏及汇率贬值，外销为主的制造板块高景气度 .................................................. 12
2.5.1、 康冠科技：2022Q1-Q3 归母净利润+98.29%，2023 年有望持续受益于产品结构优化与创新业务放量.. 12
2.5.2、 科思股份：量价齐升逻辑得到验证，可转债发行持续推进 ..................................................................... 13
3、 出行：政策边际利好，复盘海外旅游复苏 ..................................................................................................................... 15
3.1、 联防联控通知调整防控政策，出行相关修复在望 ............................................................................................... 15
3.2、 出入境政策逐步放松，保证经贸往来 .................................................................................................................. 15
3.3、 2022 年，全球旅游市场呈现加速复苏 ................................................................................................................. 16
3.4、 美国率先恢复，休闲快于商旅 ............................................................................................................................. 17
3.5、 欧洲全面回暖，已接近疫情前水平 ...................................................................................................................... 17
3.6、 亚太复苏晚于欧美，态势向好 ............................................................................................................................. 18
4、 免税：短期看疫后恢复、中期看扩容 ............................................................................................................................ 20
5、 酒店餐饮：行业波动下恢复，放开后有望率先受益 ...................................................................................................... 24
5.1、 酒店：入住率受疫情影响反复承压，三大酒店境内入住率在疫情波动中回暖 .................................................. 24
5.2、 餐饮：餐饮收入显著提升，随疫情管控措施优化盈利有望持续修复 ................................................................. 26
6、 新领域新机会，关注细分赛道变革进行时 ..................................................................................................................... 28
6.1、 培育钻石：渗透提升，品牌入场改写消费认知 ................................................................................................... 28
6.2、 会展行业：业绩拐点已现，未来弹性可期 .......................................................................................................... 28
7、 投资建议 .......................................................................................................................................................................... 29
8、 风险提示 .......................................................................................................................................................................... 30