半年报名酒韧性彰显，地产酒有较优表现。白酒板块18 家上市公司23H1 合计实现营收2140.23 亿元，同比增长16.62%；实现归母净利润837.05 亿元， 同比增长19.35%；其中Q2 实现营业收入830.78 亿元，同比增长17.85%，环 比增速提升；实现归母净利润301.51 亿元，同比增长19.69%。白酒企业上半年 整体呈现良好增长态势，分价格表现分化，其中高端白酒营收、利润分别同比增 长17.35%、19.20%，表现稳健；次高端白酒受制于商务消费疲软，同比收入增 速弱于平均水平，为11.49%；苏酒、徽酒等地产酒受益于人口回流及居民消费 价位带提升，收入、利润分别实现同比增长20.93%、22.22%，表现更优。量价 端：行业结构升级延续，吨价整体稳步提升。其中泸州老窖中高档酒23H1 吨价 同比22H1 增长29.1%；古井贡酒23H1 吨价同比22H1 增长29.5%，价格端 增长表现较快。

1 白酒板块2023 年中报总结：高端酒确定性延续，次高端阶段承压，区域龙头酒韧性强健 ........................................ 3

1.1 收入端：2023Q2 白酒分化增长，高端和地产酒消费韧性较强 .............................................................................................. 3

1.2 利润端：2023Q2 板块盈利能力向好，费用投放分化 ............................................................................................................. 11

1.3 现金流及合同负债：维护渠道良性运作，合同负债“蓄水池”效应略减弱 ............................................................................ 16

2 投资建议 .............................................................................................................................................................. 20

3 风险提示 .............................................................................................................................................................. 21

插图目录 .................................................................................................................................................................. 22

表格目录 .................................................................................................................................................................. 22