市场处于“基本面底部区域”+“政策底”的组合。8 月单月，销售 金额、销售面积增速分别为-19%、-16%，销售加速下行，接近2010 年以来的三个低点。考虑到：1）房地产贷款集中管理下信贷额度依旧 偏紧，需求受到抑制，并且随着个别企业信用风险的暴露，购房者的 观望将加重；2）新开工、施工、拿地偏弱，供给不足；3）去年基数 较高，销售仍将继续降速。当前市场处于“基本面底部区域”+“政策 底”的组合，未来政策博弈的预期将逐渐加强，但“房住不炒”的总 基调难以变化，可期待央行层面对于房企信贷和居民按揭贷款的调整。

一、商品房销售市场：市场处于“基本面底部区域”+“政策底”的组合 ................................................................ 2

二、投资、新开工与土地市场 .......................................................................................................................................... 2

（一）土地市场成交依旧冷淡，第二批集中供地将引导溢价率下行 ............................................................................ 2

（二）销售转冷和拿地偏淡将继续影响企业新开工的节奏，竣工修复具备确定性和持续性..................................... 3

（三）开发投资在偏弱的施工和土地成交带动下下行 .................................................................................................... 4

三、房地产资金面预计持续偏紧 ...................................................................................................................................... 4

四、投资建议 ...................................................................................................................................................................... 5

五、风险提示 ...................................................................................................................................................................... 6