去年我们发布了重磅报告《逸兴云飞，云开见日：美股SaaS 公司风云录》，并在文中分为转云公司和原生SaaS 公司两类，分别分析了共计8 家有代表性的云公司。在本篇报告中，我们将分析这八家公司今年的情况。

1. 转云公司：估值到顶，B 端不亮C 端亮 ....... 4

1.1. Adobe: 强议价能力 . 4

1.2. Autodesk: 表现不惧宏观冲击  6

1.3. SAP: 估值提升暗含隐忧 ...... 10

1.4. ORACLE: 未来混沌需要找寻出路 ..... 12

1.5. 总结：估值到顶，B 端不亮C 端亮 .... 14

2. 原生SaaS 公司：估值分化，产品力、渗透率及天花板 .......... 15

2.1. Salesforce：依靠外延并购成长.......... 15

2.2. Veeva：细分赛道顶级玩家依旧被偏爱 ............. 18

2.3. Workday：长期增速低于预期导致估值下折 ..... 21

2.4. ServiceNow：指标靓丽估值提升 ....... 24

2.5. 总结：估值分化，产品力、渗透率及天花板 .... 26