“元宇宙”概念最早来自于科幻小说《雪崩》，源自科幻小说作家对未来互联网远景的究极畅想；元宇宙的想象在一段时间内也影响了小说、电影、游戏乃至互联网的发展方向。许多游戏如《VR chat》、《堡垒之夜》乃至MMO 都已有部分元宇宙理念。在究极的元宇宙互联网中人
们拥有更好的社交体验，更海量的内容与自由度，更加沉浸和拟真的体验乃至一套经济体系。

一、元宇宙内容：更真实、更丰富的虚拟世界 ..................................................................... 6
（一）XR 是理想的元宇宙入口之一，应用场景由游戏向外扩散 ............................... 6
（二）对元宇宙时代内容的直接探索：VR toC 内容目前行至哪步 ............................ 9
1、硬件与平台推动内容量保持提升，百万销量产品开始涌现 ............................... 9
2、游戏、社交和视频，产品形态从单一走向混合 ................................................. 10
3、C 端内容的发展还需要哪些催化剂 ...................................................................... 14
（三）B 端应用：会议、数字卵生、教育等场景值得关注 ........................................ 15
二、元宇宙硬件：XR 为元宇宙虚拟与现实的连接点 ........................................................ 17
（一）XR 为元宇宙硬件入口，多年发展下VR 已进入上升阶段 ............................. 17
（二）技术持续迭代，VR/AR 行业硬件成熟度提升 .................................................. 19
1、VR 产品持续迭代，创新仍需考虑各需求指标之间权衡优化 ........................... 19
2、光学、显示和人机交互等技术持续迭代，VR 产品成熟度提升出现趋同趋势 21
（三）行业已进入上升阶段，终端出货量快速提升 ................................................... 26
三、投资建议 ........................................................................................................................... 27
（一）内容产业链相关标的 ........................................................................................... 27
（二）硬件产业链相关标的 ........................................................................................... 28
1、歌尔股份 ................................................................................................................. 28
2、东山精密 ................................................................................................................. 28
3、隆利科技 ................................................................................................................. 29
4、创维数字 ................................................................................................................. 30
5、水晶光电 ................................................................................................................. 30
6、兆威机电 ................................................................................................................. 31
7、创世纪 ..................................................................................................................... 31
8、杰普特 ..................................................................................................................... 32
9、科瑞技术 ................................................................................................................. 33
10、鸿利智汇 ............................................................................................................... 33
四、风险提示 ........................................................................................................................... 34