社会消费品零售总额9 月达到3.53 万亿元，同比名义增长3.3%，延续了上月加速恢复趋势。CPI 环比增速进一步放缓或拖累粮油食品同比增速表现，化妆品在可选品类中依旧表现最优。

一. 行业情况 .................... 4

（一）行业总体情况：9 月单月社消总额增速恢复至3.3%，延续上月加速改善趋势 ................. 4

（二）必选消费：9 月CPI 同比上涨1.7%，CPI 环比增速进一步放缓或拖累粮油食品同比增速表现 .......... 6

（三）可选消费：百货渠道相关可选品服饰与金银珠宝单月均实现增速进一步提振，化妆品增速虽环比下滑

但累计增速表现持续领先其他可选品类 .......... 9

二. 市场行情 .................. 13

（一）商贸零售指数10 月下跌1.81%，子行业中电商及服务板块领涨景气度维持高位 ...... 13

（二）零售行业整体PE 估值明显高于中枢水平，各核心子版块估值依旧处于相对高位 ..... 15

（三）贸易及专业连锁板块内个股月内涨幅表现较为领先，资金主要流入百货及电商板块 . 18

（四）核心关注组合表现 ................... 19

三. 十月份核心组合公司经营情况跟踪 ................. 21

（一）华致酒行(300755.SZ) .............. 21

（二）珀莱雅（603605.SH） ............ 21

（三）壹网壹创（300792.SZ） ......... 22

四. 十一月份配置建议 .. 23

五. 风险提示 .................. 25