自2022 年初至9 月30 日，根据申万一级行业指数比较，电子行业跌幅37.74%，半导体行业指数位于近10 年5.02%分位，已经到较高性价比区间，可逢低布局。当半导体行业存货率高位盘整或下行时，一段时间后费城半导体指数超额收益下跌见底。在此过程中，投资机会主要体现于被动去库存与主动补库存阶段，行业景气探底复苏，这一时期企业估值性价比较高。半导体股价反应往往提前于周期来临前，从估值角度看，目前半导体板块估值合理，对于下行周期的悲观预测已基本体现，新一轮布局时点愈发接近。

电子周期下行缓慢筑底，行业呈现结构性变迁 ............................................................................... 6
新一轮周期布局时点来临，引领半导体行业优质赛道标的价值重估 .......................................... 10
半导体设备及零部件：产能周期+国产替代逻辑未变，高弹性细分赛道龙头脱颖而出 .... 11
特种IC：国产替代+正向研发持续推进，22-23 年需求高振下业绩放量可期 .................... 16
电力电子SiC：800V 平台加速落地+价格甜蜜点将至，优质龙头企业前瞻布局 ............... 17
消费电子需求回升或将迎来左侧布局良机，果链企业穿越周期业绩逆势增长 .......................... 21
风险因素 ............................................................................................................................................ 24