投资策略：公用事业：1、新型电力系统中，必将大力推进电力现货市场交 易，促进辅助服务发展，“新能源+辅助服务”将成为其中重要交易模式， 推动储能，特别是抽水蓄能发展；2、政策推动煤炭和新能源优化组合，煤 价限制政策有望落地，火电盈利拐点出现。推荐有较大抽水蓄能和新能源规 划，估值处于底部的湖北能源；有抽水蓄能、化学储能资产注入预期，未来 辅助服务龙头文山电力；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积 极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际、华润电力、中国电力等；有 资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力；分布式光伏运 营商芯能科技。

电力板块业绩综述.............................................................. 5

22H1 火电仍受煤价高企影响，盈利有望进一步提升......................................... 6

22H1 来水偏丰，水电业绩大幅增长....................................................... 7

光伏发电量持续快速增长，静待组件价格下行驱动装机增长.................................. 9

风资源较差致业绩增长放缓，H2 发电量或环比改善........................................ 10

疫情反复引致环保行业修复放缓，H2 或迎来边际好转...................................... 13

地缘政治因素加大天然气价格上行，价格调整疏导成本压力................................. 17

重点公司2022 年中报回顾...................................................... 18

长江电力：来水偏丰驱动业绩大增，乌白电站资产注入有序推进............................. 18

华能水电：来水偏丰叠加电价上涨，业绩增长超预期....................................... 19

川投能源：投资收益大增驱动业绩提升，持续拓展新能源项目............................... 19

中国核电：量价齐升驱动业绩增长，净利率提升促进ROE 改善............................... 20

三峡能源：业绩持续高增，积极开展储能业务............................................. 20

龙源电力：风资源下行拖累业绩，风光项目资源储备丰富................................... 21

华能国际：高煤价和低利用率拖累业绩，新能源盈利提升23%，欠补发放增强现金流........... 21

大唐发电：新能源和水电表现亮眼，季度盈利能力环比大幅提升............................. 22

华润电力：火电盈利环比去年下半年大幅改善，可再生能源贡献主要利润..................... 22

中国电力：新能源及储能加快发展，下半年火电或迎盈利修复............................... 23

文山电力：投资收益减少影响盈利，重大资产重组获证监会核准，南网储能平台建成在即....... 23

湖北能源：火电拖累业绩，水电及新能源表现亮眼......................................... 24

芯能科技：电价上涨驱动分布式光伏业绩大增，积极布局独立储能运营....................... 24

吉电股份：业绩稳健增长，稳步拓展氢能、储能及抽水蓄能业务............................. 25

协鑫能科：燃料成本上行拖累业绩增长，加快发展移动能源业务............................. 25

浙富控股：原料价格上涨致业绩下行，危废产能持续扩张................................... 26

高能环境：经营发展稳健，现金流同比大幅改善........................................... 26

瀚蓝环境：固废处理业务持续高增，Q2 能源业务扭亏为盈.................................. 27

新天绿能：风资源下降致风电净利润下降，天然气业务表现亮眼............................. 27

投资策略..................................................................... 28

风险提示..................................................................... 28

公司盈利预测................................................................. 29