疫情打断了 2019Q4 以来家电需求的弱复苏，2020Q1 板块收入同比 -24%。利润端，竞争接近极致，龙头外的企业已基本无法盈利。基本面 探底叠加外资流动性压力下的净流出，板块 1~5 月累计下跌 3.5%，排名 中游。但疫情也催化了线上购买比例的提升，社交电商模式的深化。小 家电板块收入同比-14%，好于整体。新宝、小熊、九阳等小家电企业更 是由于自己独立成长逻辑，1~5 月股价涨幅分别为 112%/87%/31%。

1、 板块回顾：疫情打乱基本面复苏节奏；小家电表现亮眼 ...4

1.1、 行情回顾：板块表现中游，小家电走出独立行情 ............. 4

1.2、 基本面回顾：需求底部复苏的节奏被疫情打乱... 5

2、 基本面展望：量价周期底部，基本面拐点有望在 2020H2 出现.......7

2.1、 需求展望：需求回暖趋势明确，弹性大小取决于宏观经济和夏季天气 ........ 7

2.2、 价格展望：二季度已现底部回暖，旺季后有望迎来拐点  10

2.3、 出口展望：疫情对出口影响将分步体现，但预计全年影响幅度较小.......... 12

3、 战略变革：短期冲击逐步收尾，立足长期拥抱变化.........14

3.1、 白电：空调变局接近尾声，护城河依然清晰..... 15

3.2、 厨电：渠道碎片化下的机遇和挑战 ..... 17

3.3、 小家电：新消费进入下半场，供给侧格局判断将更为重要........... 19

4、 估值：低估值性价比已凸显，基本面回暖有望带动估值修复 ........24

4.1、 疫情冲击压制板块估值，低估值带来性价比优势 ........... 24

4.2、 基本面复苏有望带动资金迁移，外资或是催化. 25

5、 投资建议...26

6、 风险分析...26