需求驱动高教行业发展，政策影响板块估值中枢位移，近期静待新政靴子落地。我国高等教育市场已达千亿级规模，高校在校人数持续新高，预计复合增速将由2014-2018 的2.6%提升至2019-2023 年的4.2%。需求持续增长之下，我国毛入学率仅刚突破 50%，与欧美差距仍大，教育资源分布不均且整体市场长期供不应求。我们认为，未来在政策深化、规范化趋势下，高教行业市场化特征日益显著，民办高校发展重点将从数量向质量转变，聚焦教育品质的提升，板块内部公司将呈现分化。

1. 民办大学：“确定性+成长性”兼备，积极政策信号望推动新一轮增长...................................................... 4

1.1 政策驱动行业发展，期待新政靴子落地 ....................................................................................................... 4

1.1.1 独立学院加速转设，有望推动长期利润率提升 ............................................................................................. 6

1.1.2 上市公司普遍选择营利性，带来行业整合新机会 ......................................................................... 7

1.2 行业规模随需求成长，集团化办学趋势渐明 ................................................................................. 8

1.3 高教行业具备“确定性+成长性”的双重特征 ..........................................................................................10

1.4 民办高校核心分析指标拆分：区位+资质+内生+外延 ........................................................................ 11

2. 区位因素：沃土孕育发展机遇，区域建设拉动高教需求 ................................................................................12

2.1 对民办高教的需求：省内人口净流入情况与新增就业机会 ...........................................................12

2.2 省内民办高校的供给与政策推动行业发展 ....................................................................................15

2.3 外部综合：上市公司在各区域的布局 ....................................................................................16

3. 公司因素：“优质院校+高效管理”为发展核心 ................................................................................18

3.1 学校资质：本科层次办学优势大，教学质量为教育之本 .................................................19

3.2 内生增长与管理：关注量价增长与高效管理 ................................................................................20

3.3 外延扩张：关注低成本融资渠道与高效率并购 ............................................................................21

4. 分析结果与投资建议 ......................................................................................................................................23

4.1 研究结论 ...................................................................................................................................23

4.2 估值对比 ..............................................................................................................................................23

4.3 投资建议 ..........................................................................................................................................24

5. 风险提示...................................................................................................................................................24

相关报告汇总 ....................................................................................................................................25