第三方支付行业：收费标准基本确定，市场空间随交易规模提升。（1）第三方支付 行业总体产业政策稳定：前期政策制定多围绕监管完善、风险政治等主题，旨在推 进行业健康发展；近期总体政策更新较少。（2）价：“96 费改”后，支付的收费 总体原则确定：即区分商户类别制定商户手续费，以餐娱类1.25%、一般类 0.78%、民生类0.38%和公益类0，并按7:2:1 的比例在发卡银行、收单机构及卡组 织之间分配，实现借贷合一，政府指导定价，特定行业实施上限管理。（3） 量： 在银行卡收单规模方面，根据人民银行数据，银行非现金支付业务交易量与交易规 模、银行卡交易量与交易规模稳健增长，第三方支付市场空间稳健提高。

一、 第三方支付行业：收费标准基本确定，市场空间随交易规模提升 ...... 4

1.1、 产业政策环境 ..................................................................................................... 5

1.2、 价：“96 费改”奠定行业费率标准 ........................................................................ 6

1.3、 量：支付规模稳健提升 ...................................................................................... 7

二、 产业参与方及商业模式 ..................................................................... 8

三、 竞争格局：支付牌照收紧，针对牌照需求的并购增加 ..................... 10

3.1、 第三方支付牌照收紧后，公司多通过并购/收购股权方式入局 .......................... 10

3.2、 账户侧：支付宝、财付通二分天下 .................................................................. 12

3.3、 收单侧：市场集中度较账户侧低 ...................................................................... 12

四、 第三方支付行业发展趋势 ................................................................ 13

4.1、 账户侧：C 端格局稳定，B 端竞争仍激烈 ........................................................ 13

4.2、 收单侧：关注致力于打造支付业务闭环的新入局者 ......................................... 14

4.3、 第二增长曲线探索：产业数字化基础——聚合支付 ......................................... 14

投资建议与投资标的 .................................................................................... 15

移卡.................................................................................................................................. 15

拉卡拉 .............................................................................................................................. 17

新大陆 .............................................................................................................................. 18

海联金汇 .......................................................................................................................... 19

风险提示 ...................................................................................................... 19