国补政策实施效果和持续性 • 实施效果:1)中央1500亿元“真金白银”补贴消费者，实施细节各省市自由度高;2)国补短期刺激效应显著，9-11 月家电零售同比增速明显拉升。 • 政策持续性及销售拉动情况:1)预计政策将持续扩围，不断提高补贴支持力度，11月8日财政部部长表示2025年将 “扩大消费品以旧换新的品种和规模”，预计2025年以旧换新品类和支持将进一步扩充，未来家电等补贴品类增速有 望保持较快增速;2)我们测算得24/25年以旧换新有望撬动家电品类846/1482亿增量，撬动品类yoy+9%/15%，预计家 纺纳入国补后25年撬动296亿增量，撬动品类yoy+12%。 电商平台国补参与情况及增量预测 • 家电线上大盘概况:据奥维云网，2023年家电销售规模8498亿，yoy+3.6%，线上化率约50%，其中京东、淘天、拼抖 快合计约占线上渠道销售60%;分平台看，家电品类中京东平台占44%市占率最大，用户心智最强。其次淘天占32%， 拼多多占比17%，抖音在家电品类用户心智较弱