房地产行业基本面仍处于底部，疫情影响政策效果，宏观经济承 压，经济“稳增长”诉求预期进一步加强，房地产行业政策环境 持续改善中，看好板块的市场表现。建议关注（1）基本面表现较 好的物业管理公司；（2）具有央企/国企背景的财务稳健型优质房 企；（3）拥有优质持有型物业或转型类企业，或有效形成“开发类 +”的良性资金循环的房企。

1 房地产行业业绩增速仍呈下行趋势 ............................................................................... 5

1.1 行业整体营收增速进一步下降，头部和国央企背景房企表现相对较好 ........ 5

1.2 行业整体利润下滑 ................................................................................................ 6

2 房企盈利能力大幅下降 ................................................................................................... 7

2.1 毛利率与净利率水平：整体呈现下行趋势 ........................................................ 7

2.2 期间费用率：各类型房企期间费用率表现差异较大 ........................................ 8

2.3 资产减值损失：信用风险持续释放，资产减值规模明显增长 ...................... 10

3 杠杆水平有所收缩，销售下行导致回款压力加大 ..................................................... 11

3.1 负债率维持下降趋势 .......................................................................................... 11

3.2 行业整体现金短债比略有下降 .......................................................................... 13

3.3 房地产销售持续受挫，回款压力有所抬升 ...................................................... 13

3.4 预收账款增速下滑，对营收覆盖度维持在相对高位 ...................................... 15

4 基金重仓配置比例有所回升，但仍处于低位 ............................................................. 17

5 板块估值与投资建议 ..................................................................................................... 18