基本面：短期仍在磨底阶段，但最艰难时刻或已过去。新冠疫情对于白酒行业的影响本质上是短期库存的扰动，不同于一般的消费品，由于没有保质期的限制以及高端白酒的储存升值能力，白酒经销商的蓄水能力更强。经销商的蓄水能力有望发挥缓冲器效应，给酒企更为充分的准备帮助经销商消化库存。当前基本面仍在磨底阶段，消费场景完全恢复仍需时日，高端白酒批价表现震荡，但是以茅台为代表的高端白酒率先开启节后打款政策，彰显经营底气。同时，相对靠后的端午节假期给酒企消化经销商库存提供更为有利的条件，基本面中期向上趋势确立。

1、 疫情对白酒行业影响的本质：库存周期的波动 .......................................................................... 3

1.1、 如何解读疫情对于白酒行业的影响？ ...................................................................................................... 3

1.2、 基本面最新跟踪：酒企积极应对，最艰难时刻或已过去 ........................................................................ 5

2、 消费待复苏，白酒“等风来”........................................................................................................ 8

2.1、 国内疫情控制效果显著，刺激消费政策频出 ........................................................................................... 8

2.2、 白酒消费复苏可期，部分春节消费可弥补 .............................................................................................. 9

3、 全球流动性风险集中释放，估值已具备性价比优势 ................................................................. 11

3.1、 全球流动性风险释放，外资持续流出 .................................................................................................... 11

3.2、 估值回落，配置价值已经显现 .............................................................................................................. 12

4、 投资建议 ................................................................................................................................. 13

5、 风险分析 ................................................................................................................................. 14