2023年三季度农业板块(按 CJSC 农产品)扣非净利润同比大幅下滑，主要由于猪价同比大幅下 跌，生猪养殖板块同比22Q3 转亏。亏损持续导致产能加速去化，目前自繁自养头均亏损246 元/头，断奶仔猪也处于深度亏损，在行业两高一低背景下，猪价不排除持续下行，去产能逻辑 有望强化。当下养殖股估值仍处于底部，建议积极布局板块投资机会，优选成本领先、现金充 裕以及产能有较大弹性标的。重点推荐：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、京基智农和神农集 团。此外，饲料板块重点推荐优质龙头海大集团。宠物板块重点推荐乖宝宠物与中宠股份。

农林牧渔行业三季报综述： .......................................................................................................... 6

生猪养殖：三季度环比减亏，行业现金流进一步收紧 ................................................................... 6

成长性：上市企业增速进一步放缓，分化愈加明显 ..................................................................................... 10

成本：三季度养殖企业成本逐步降低，龙头企业优势突出 .......................................................................... 13

现金流：现金流进一步收紧，2023Q3 养殖企业平均资产负债率持续创新高 .............................................. 17

股价位置：养殖股头均市值均处于历史底部 ................................................................................................ 21

饲料板块：养殖低迷拖累板块业绩 ............................................................................................. 22

禽养殖：三季度黄鸡价格触底反弹，白鸡供给充裕价格相对平稳 ............................................... 24

动保板块：养殖景气低迷导致板块业绩短期承压 ........................................................................ 28

宠物板块：行业外销全面回暖，龙头企业内销利润率延续提升 .................................................. 31

种子板块：关注转基因商业化落地 ............................................................................................. 34

风险提示 ..................................................................................................................................... 38