2000-2006 年美国商业银行保持了20 世纪90 年代以来的高盈利能力。 但次贷危机负面冲击巨大，危机后美国进入零利率和QE 市场环境，经 济增长动能也有所减弱，因此美国商业银行盈利能力虽有所修复但明显 低于危机前水平。2014 年美国经济基本走出次贷危机阴影，2017-2019 年美国经济增长较为强劲，美国商业银行ROA 提升到危机前水平，但权 益乘数下降使得ROE 仍低于危机前水平。

前言 ............................................................................................................................. 5

美国商业银行ROE 低于危机前水平............................................................................ 5

银行板块走势与经济周期高度相关，注重择时........................................................... 11

估值分化，精选优质中小行....................................................................................... 13

美国上市银行估值分化大，优质中小行估值较高............................................... 13

特色中型银行：硅谷银行和第一共和银行.......................................................... 15

崛起的优质区域性小行...................................................................................... 19

投资建议.................................................................................................................... 23

风险提示.................................................................................................................... 23

国信证券投资评级...................................................................................................... 25

分析师承诺................................................................................................................ 25

风险提示.................................................................................................................... 25

证券投资咨询业务的说明........................................................................................... 25