美国大行上半年业绩承压，其中二季度尤甚。20Q1 摩根大通、美国银行、 花旗银行、富国银行和美国合众银行净利润环比平均增速为-51%。20Q2 净 利润环比平均增速为-100%，二季度美国大行业绩承压更加明显。富国银行 20Q2 实现净利润-23.79 亿美元，成为五大行中唯一单季度净利润为负的银 行。富国银行利息净收入占营收的 55%以上，业务受疫情影响较大，同时富 国银行 Q2 计提拨备较高，达去年同期的 18.7 倍，致使净利润为负。

1. 美国五大行复苏之路道阻且长...3

1.1. 上半年业绩增速显著下行3

1.2. 3Q20 账面净利润增速降幅收窄，未恢复至疫情前4

2. Q3 交易收入拉动业绩增长....5

2.1. 美国垃圾债市场火热 ...5

2.2. 摩根大通：Q3 交易收入同比增长 30% .....6

2.3. 花旗集团：业绩受信用卡和罚款拖累，交易收入表现较好 .6

2.4. 富国银行和美国银行：低利率水平压制业绩增长..6

3. Q3 拨备计提大幅降低，推动业绩改善 .7

3.1. Q3 拨备计提环比下降 78% .....7

3.2. 拨备计提力度下降源于资产质量较乐观预期.....8

3.3. 摩根大通少提拨备主要源于消费与社区银行业务..8

3.4. 富国和花旗 Q3 拨备计提水平接近疫情前.....9

3.5. 美国银行和合众银行 Q3 仍保持较高计提力度 .....10

4. 实质业绩较为分化，摩根大通和花旗相对较好..10

5. 美国大行业绩预期：经济修复利好基本面改善..11

6. 投资建议：四季度开启银行股反转行情 ..12

7. 风险提示...13