中国音数协游戏工委(GPC)等发布《2020 年 1-6 月中国游戏产业报告》， 行业上半年市场规模同增 22.34%，延续高景气度。当前行业呈现出以下特 征：龙头强者恒强，并通过研运一体提升营收稳定性；出海市场发展快速， 我国自研游戏竞争力提升，带来新的增长点；云游戏发展迅速，日益成为 行业关注重点，各大厂商深入布局，行业有望迎来催化。另外，从已披露 中报业绩预告来看，板块内大多公司均表现优秀，同时下半年新品较多， 也有望带动业绩增长。我们坚定看好游戏板块投资机会，推荐标的包括三 七互娱、完美世界、宝通科技等。

20H1 中国游戏市场销售收入同增 22.3%，高景气度延续 5

自研游戏高增长，出海表现突出 .5

移动游戏营收占比进一步扩大，射击类游戏收入增速较快.7

新兴赛道显潜力，云游戏市场规模高速增长 .9

手游市场腾讯、网易继续领跑，其他大厂竞相争艳 10

国内手游市场一超多强延续，强者恒强 ..12

龙头公司布局研运一体，“内容+宣发”成竞争力壁垒 ..13

腾讯游戏：CROS 解决研运难题，研运一体推进全游戏布局..13

网易游戏：超长线运营能力巩固市场份额，持续推出自研新品..14

完美世界：拥有众多知名 IP，研发实力雄厚15

三七互娱：从发行到自研，研运合一 ..16

吉比特：经典 IP 持久续航，实现高流水长生命周期，新品发力见成效 .17

世纪华通：并购盛趣强化研发能力，IP 资源丰富..17

宝通科技：新发力自研，向研运一体迈进 .18

掌趣科技：经典 IP 精细化运营，自研经验丰富 .19

游戏出海大势所趋，打开行业增长空间 ..20

国内市场上市厂商优势显著，新兴厂商海外市场突围20

游戏出海打开增长空间..20

腾讯游戏：投资顶尖游戏公司，手握全球影响力 IP，海外业务进展顺利 .22

网易游戏：海外头部 IP+研发工作室赋能，多款重磅手游蓄势待发 .23

完美世界：多地区布局海外业务，出海步伐稳健 ..24

三七互娱：持续开拓海外市场，施行差异化区域策略 .25

世纪华通：海外游戏发行龙头，深耕精细化及长线运营 25

宝通科技：深耕多年，海外发行市场地位领先25

掌趣科技：国际化发行协同，20 年《一拳超人》出海备受关注 26

头部厂商游戏储备丰富，未来可期.27

腾讯游戏：热门 IP 续作主打下半年，短期关注 DNF 手游27

网易游戏：储备多类型游戏，自研实力处于领先地位 .27

完美世界：RPG 新品占比过半，研发优势突出 .27

三七互娱：买量优势延续，丰富的产品矩阵，持续扩品类28

世纪华通：新品以 MMORPG 类型为主，多品类发散拓展 ..28

吉比特：丰富产品线，《最强蜗牛》市场表现亮眼..29

宝通科技：出海发行领先，发力自研 ..29

掌趣科技：RPG 产品为主，《全民奇迹 2》值得关注 29

投资建议 .30

三七互娱（002555 CH，买入，目标价：51.68~53.04 元）：游戏行业龙头，不

断扩张品类，定增满足长期项目需求 ..30