策略方面，我们认为下半年推荐关注以下两个事件性驱动主线和一个业绩驱动主线：（1）复工复产逐步开展所利好的影视行业个股，根据我们统计，目前国内共有4 省5 市推出了影院复工的具体政策，因此推荐关注影院放开区域业务占比较高的龙头院线和未来影片上映具备爆款潜力的制片—发行公司；（2）继续关注全国一网整合推动加速所利好的有线运营板块个股，歌华有线6 月1 日公告其控股股东以其持有的上市公司2.66 亿股股份（占总股本的19.09%），出资共同发起组建中国广电，公司实控人将由北京广播电视台变更为国务院，标志着国内广电“全国一网”整合已经开始加速。

1.文化传媒行业运营情况与分析............. 6

1.1 电影市场 ... 6

1.2 电视剧及网剧 ............ 7

1.3 移动互联网 ................ 8

1.4 手游 ......... 10

2.行情概况：表现相对中性，估值有所改善 ........ 13

2.1 2020 年至今行业表现相对中性 ................ 13

2.2 估值逐步平稳，机构持仓相对比例提升 . 14

3.基本面回顾：有所分化，整体竞争力不强 ........ 17

3.1 媒体子行业：整体表现稳健 .... 21

3.2 广告营销子行业：基本面整体表现仍然不佳 .......... 22

3.3 文化娱乐子行业：整体业绩增速在低位 . 23

3.4 互联网媒体子行业：归母净利润增速下滑幅度较大 ............... 24

4.行业投资逻辑：关注复工复产+广电整合主线 . 25

4.1 复工复产：行业进入整合加速期 ............. 26

4.1.1 政策端：复工+资金扶植双重发力 ................ 26

4.1.2 需求端：观影意愿有所增强 .......... 29

4.1.3 供给端：库存影片质量优秀，需要观察放开节点 ........ 31

4.2 广电整合：全国有线电视整合开始加速 . 35

5.投资策略 ............ 39

6.风险提示 ............ 39