医药行业政策变革持续、疫情常态化时代下，创新诊疗手段谈判、常规用 药和耗材带量采购、医保控费等政策将持续深化，行业结构性调整长期存 在，产品、技术、服务、渠道等多维度创新才能带来持续机会。我们从创 新升级角度，寻找变革中的长牛品种，持续推荐创新药及其产业链、医疗 服务、创新疫苗、特色原料药、创新器械及连锁药店 6 个方向。

创新创造价值，寻找医药中的马拉松选手.....- 7 -

结构调整常态化，产品、技术、服务、渠道等多维度创新带动新增长 .- 7 -

国内疫情影响减弱，医药板块各细分经营趋势逐步向好.....- 9 -

创新引领未来，看好具备全球创新力的头部药企.... - 11 -

首批创新药大品种进入放量期，医保和消费升级能够支持创新药快速放量- 11 -

从 me too 到 me better、fast follow，以临床导向的创新具备硬核竞争力 - 13 -

基因治疗、细胞治疗、溶瘤病毒等新领域快速跟进，与国际差距逐步缩小- 15 -

从中国走向世界，全球 first in class 进入萌芽期...- 16 -

创新蓬勃，疫情加速产业转移，国内 CRO/CDMO 持续高景气 .....- 18 -

疫情常态化，中国是全球 CRO/CDMO 产业转移的最佳承接方....- 18 -

国内 CRO/CDMO 行业有望 20%以上增长，龙头公司有望 30%以上增长- 21 -

医疗服务：刚性需求下高景气持续，民营医疗大有可为.....- 22 -

疫情不改诊疗刚性需求，行业高景气持续.- 22 -

头部玩家价值突出，核心是解决未被满足的医疗需求.- 23 -

疫苗行业：预防接种意识进一步提升，创新产品推动消费升级- 26 -

创新型疫苗进入集中获批放量期，大品种推动行业持续较快增长 - 26 -

新冠疫苗研发全球领先，2021 上半年领先企业有望率先贡献收入和利润 - 27 -

特色原料药：政策催化变革，产能转移+产业创新升级引领发展 ...- 29 -

药品回归“科技+制造”本质，API 企业迎来发展机遇....- 29 -

全球产能转移加速，中国有望成为“CDMO+API+制剂”医药高端制造中心 - 30 -

API 向制剂、CDMO 的产业创新升级持续推进，带动行业增长....- 33 -

医疗器械：看好创新驱动下的进口替代和消费类器械持续放量- 35 -

后疫情时期加速“补短板”，医疗器械行业持续高景气..- 35 -

持续创新凸显企业价值，政策协同加速进口替代..- 37 -

创新型消费类器械是政策避风港，有望持续受益消费升级 .....- 39 -

内循环驱动下，刚性用药、自费专科药有望恢复较快增长.- 42 -

血制品：需求恢复叠加采浆量减少，2021 年有望进入供应偏紧的新阶段 - 42 -

生长激素：随渠道下沉、疫情影响减弱有望恢复较快增长，渗透率提升空间大- 44 -

连锁药店：院外渠道价值重估，行业长周期景气值得期待.- 45 -

分化整合加速，看好具备资金和管理优势的龙头..- 45 -

处方外流持续推进，院外渠道价值凸显.....- 47 -

互联网浪潮来袭，线上线下一体化发展已成趋势..- 48 -

重点公司推荐：.- 50 -

恒瑞医药：创新旗舰行稳致远，立足中国走向全球 ....- 50 -

迈瑞医疗：兼具核心技术实力和外延整合能力的医疗器械龙头....- 51 -

爱尔眼科：眼科医疗龙头，品牌效应开始兑现- 52 -

药明康德：行业稀缺的赋能平台，后端转化率提升带来长期空间 - 53 -

智飞生物：在研梯队丰富，2021 年业绩和管线持续双爆发....- 54 -

长春高新：生长激素龙头，2021 年快速恢复较好增长、长期空间广阔 ...- 55 -

中国生物制药：创新药迎来密集收获，仿创龙头开启加速成长....- 56 -

复星医药：持续创新、不断突破，2021 年利润结构升级进行中 ..- 57 -

康泰生物：2021 年在研 13 价肺炎疫苗和二倍体狂苗有望陆续获批上市 .- 58 -

通策医疗：成长路径清晰，全国布局稳步推进- 59 -

安图生物：化学发光细分龙头，IVD 多细分领域保持强竞争力 ....- 60 -

凯莱英：技术驱动的 CDMO 领导者，把握机遇快速腾飞.- 61 -

大参林：全国版图加速布局，2021 年有望维持高增长.....- 62 -

欧普康视：角膜塑形镜龙头企业，技术+渠道优势引领行业快速发展.- 63 -

南微医学：受益内镜筛查率提升的微创诊疗器械龙头企业 .....- 64 -

司太立：造影剂 API+制剂全球龙头，优质赛道稀缺标的，持续快速增长 - 65 -

风险提示- 66 -

药品研发的风险.....- 66 -

医药行业政策的风险....- 66 -

创新药降价超预期的风险 ..- 66 -

海外药品加速进入导致竞争加剧的风险.....- 66