我们认为，白酒行业景气应能延续，龙头企业保持理性可控，留有余力，有望继续稳健增长，拉平行业周期。从价值投资角度看，建议拿住一线品种，这些品种仍然最具竞争优势，如茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒；从估值角度看，茅台、五粮液更具有稳健性；从行业演变发展角度看，现阶段估值相对较低的一些二线品种，也可作为选择配置，比如古井贡酒、今世缘、洋河股份；从当下风格角度看，现在处于博弈中小盘三四线白酒的风格时期，弹性和风险兼具。

引言： ......................................................................................................................................... 4
一、时间节奏的异同：两轮十年，白酒演进节奏相近 ......................................................... 5
二、产业内在传导的异同：表现形式不同，内在逻辑相似 ................................................. 6
三、渠道演变的异同：上轮线下深度分销，此轮互联网改变生态 ..................................... 8
四、2021 和2011：分岔口的异同 ........................................................................................... 9
五、投资建议：慢就是快，拿定一线品种，阶段性配置低估标的 ................................... 11
（一）行业景气应能持续，龙头理性有望拉平周期 ................................................... 11
（二）投资建议：坚定拿住一线，适当配置低估二线，谨慎博弈三线.................... 12
（三）行业可能的风险因素 ........................................................................................... 13