9 月数据显示，高端白酒批价节前冲高回落，包装材料价格继续温和上涨。其中，飞天茅台一批价格节前一度上涨至2875 元后有所回落，回落幅度大概100 元左右。啤酒及葡萄酒价格未有明显波动出现，8 月啤酒产量在失去补库存的影响下同比增速由正转负，但预计未来将恢复正常。成本环境方面，猪肉价格中期向下拐点来临，生鲜乳价继续上涨，农产品价格略上涨，包装材料价格继续温和反弹，目前来看成本环境面临一定压力。

1.高端白酒冲高回落，上游包材温和上涨 .................................................................................................................... 4

1.1 白酒 .................................................................................................................................................................... 4

1.2 啤酒&葡萄酒 ..................................................................................................................................................... 5

1.3 乳制品 ................................................................................................................................................................ 7

1.4 肉制品 ................................................................................................................................................................ 7

1.5 成本环境 ............................................................................................................................................................ 8

2.各子领域全面回调，估值溢价有所收敛 .................................................................................................................... 9

2.1 行情回顾 ............................................................................................................................................................ 9

2.2 估值 .................................................................................................................................................................. 10

2.3 北向资金跟踪 .................................................................................................................................................. 10

3.投资建议 ..................................................................................................................................................................... 12

4.风险提示 ..................................................................................................................................................................... 12