2019 年银行板块整体震荡回升,上涨行情大致可以划分为三个阶段行情：2019 年初至4 月中旬，社融回暖、信贷扩张、贸易战摩擦改善推动银行板块上行;6 月初至6 月中旬，外资流入，加仓银行股，银行板块小幅回升;9 月中旬至10 月中旬，拨备新政出台提升市场对银行板块利润释放预期，叠加年末估值切换，机构投资者加配低估值、高分红的银行股，助推银行板块估值回升。

一、银行板块震荡回升，零售行估值溢价明显 ................ 2

（一）多种因素共振，银行板块震荡上升 ............................. 2

（二）板块估值处于较低水平，零售行有明显估值溢价 . 2

（三）我国上市银行估值低于美国商业银行，差距进一步扩大........................... 3

二、中国银行业VS 美国银行业：美国银行业竞争程度高，息差和资产质量优于中国银行业 ........ 4

（一）我国银行业准入门槛较高，竞争程度弱于美国 ...... 4

（二）中美银行业规模增速趋近，业务模式和质量差距仍存 ............................... 5

三、招商银行VS 富国银行：零售业务快速发展,盈利能力优于富国 .............. 11

（一）招商银行业绩增速相对较优，业务体量落后富国银行 ............................. 12

（二）招商银行ROE 水平高于富国银行，轻型银行转型成效明显 ................. 13

（三）收入来源均以利息净收入为主，富国银行中间业务收入占比相对较高 ........................ 13

（四）富国与招商零售优势明显，净息差均优于行业 .... 16

（五）富国银行不良率和拨备低于招商银行，资产质量更加稳健 .................... 19

四、零售业务和中间业务成为未来发展方向，金融科技赋能趋势明显 ......... 20

（一）发展零售业务，助力净息差稳定 ................................ 21

（二）中间业务收入提升和结构优化或成为盈利改善突破口 ............................. 22

（三）金融科技赋能银行业务，助力产品和服务创新 .... 23

五、投资建议 .................................... 25

六、风险提示 .................................... 26