政策方向逐步捋顺，产业巨舰已启航。今年 7 月 31 日，商务部审议通过《报 废机动车回收管理办法实施细则》。2019 年 4 月 22 日国务院发布《报废机动车回 收管理办法》，12 月 17 日市监局发布《报废机动车回收拆解企业技术规范》，本 次《实施细则》是对此前政策的进一步落实。

1. 汽车拆解：连接销售与制造的关键一环...... 4

1.1. 有出才有入，理顺退出通道方能促进销售...... 4

1.2. 循环经济缓解资源矛盾，再生资源回收利用意义重大 5

2. 对标美日德，我国汽车拆解市场潜力巨大... 7

2.1. 美日德汽车拆解市场成熟度高，年拆解率高达 5-7%.. 7

2.2. 美国汽车拆解产业成熟度高，深度挖掘汽车回收经济价值..... 8

2.2.1. 美国汽车保有量全球领先，汽车回收产业成熟度高....... 9

2.2.2. 环保+补贴政策倒逼车辆报废，高回收利用率深度挖掘经济价值......... 10

2.3. 政策掣肘，我国汽车拆解尚未起步...11

3. 对标 LKQ：美国汽车回收绝对龙头，外延并购扩大业务版图 ....... 14

3.1. 报废汽车零部件回收起家，外延并购延伸翻新制造业务....... 14

3.2. 收入业绩持续增长，毛利率保持高位稳定.... 16

3.3. 美国回收政策建立先天优势，打通产业链奠定霸主地位....... 17

4. 我国政策顺拆解行业，汽车拆解市场有望激活...... 18

4.1. 政策方向理顺汽车拆解产业链，有待细则落地加速实施....... 18

4.2. 国三车辆加速淘汰，各地补贴支持回收报废 20

5. 汽车拆解价值量不断深挖，运营、设备市场空间广阔....... 21

5.1. 深度挖掘汽车拆解价值量，未来 5 年市场规模可达 2320 亿. 21

5.2. 提升门槛提振设备需求，未来 5 年新增市场可达 166 亿元.. 23

6. 标的推荐.. 27

6.1. 华宏科技：围绕汽车拆解产业链布局，行业龙头气质初现... 27

6.2. 天奇股份：产业链布局全面，动力电池回收受益新能源浪潮 28

7. 风险提示.. 28