白电板块：销量-价格-库存三重拐点来临，内外销景气度上行。2020 年新冠疫情爆发以来，白电行业内、外销均受到明显冲击，安装属性强 的空调品类首当其冲。随国内疫情形势稳中向好，隔离期间居民积累的 消费势能开始释放，二季度以来空冰洗终端全线回暖，内销降幅持续收 窄。而受国内供应链率先恢复及海外疫情二次爆发影响，白电出口率先 企稳回升并迎来较快增长。整体来看，当前市场处于底部向上临界点， 在销量+价格+库存三重底部背景下，白电竞争格局、盈利弹性、销量弹 性后续大概率将呈现单边改善。

一、白电板块：销量-价格-库存三重拐点来临，内外销景气度上行  7

（一）销售端：二季度探底拐点确立，出口高增提供动能 ..... 7

（二）价格端：空调价格迎来拐点，冰洗价格持续提升 . 9

（三）库存端：渠道库存水位合理，周期回补有望拉动出货量增长 .. 13

二、厨电板块：渠道洗牌龙头受益，竣工有望提供动能 ... 15

（一）长期来看，新老渠道此消彼长，中高端龙头充分受益 .. 15

（二）短期看点，竣工步入回暖周期，下游厨电需求迎利好 .. 20

（三）重点公司：老板工程稳健，集成灶靓丽美大受益  22

三、小家电板块：新兴黑马快速成长，疫情后长期增长趋势不改 . 28

（一）国内小家电市场超千亿，MCN、社交电商渠道崛起 ..... 28

（二）重点公司：九阳内生+外延成长确定，摩飞、小熊新赛道增速靓丽 ... 34

四、投资建议 .. 44

五、风险提示 .. 45