《关于构建现代环境治理体系的指导意见》的发布，反映了国家对环境治理的高度重视，对未来5 年行业发展方向有指导意义。此外，今年以来专项债明显侧重环保行业，板块有望迎来全面的估值修复机会。我们认为水环境治理、固废产业链两个领域在未来将维持高景气度。推荐国内高标准污水处理引领者，膜法水处理龙头碧水源(300070.SZ)；拥有优质运营资产、优异现金流的瀚蓝环境(600323.SH)；具有丰富流域、黑臭水体等治理经验， 拿单能力强的博世科(300422.SZ)。建议关注研发实力强劲的新能源环卫装备龙头盈峰环境(000967.SZ)；网格化监测领先者先河环保(300137.SZ)；深耕土壤修复，具有丰富经验的高能环境(603588.SH)。

一、构建现代环境治理体系，或将成为环保新周期起点 ............... 3

（一）政策密集发布，环境治理引人关注 ...... 3

1.中办、国办印发《关于构建现代环境治理体系的指导意见》 ......................... 3

2.中央农办、农业农村部提出2020 年农村人居环境整治50 项举措 ................. 3

3.十部委联合发布《医疗机构废弃物综合治理工作方案》 ..... 4

4.生态环保类专项债倾斜明显 ...................... 4

（二）考核临近，大量环保项目加速释放。 .. 4

（三）环保行业上市公司财务分析 .................. 6

1.环保企业净利润降幅收窄 .......................... 6

2.资产负债率维持高位，短期债务偿还能力需关注。 ............ 7

3.经营性现金流改善明显 .. 8

4.杜邦分析 ........................ 8

二、现代环境治理体系为行业带来多重机会 ...... 9

（一）环保行业细分子行业所处周期判断 ...... 9

（二）有望在构建现代环境治理体系过程中受益的细分领域 .... 9

1.固废处理 ........................ 9

2.水环境治理 ................... 12

3.环境监测 ...................... 13

4.土壤修复 ...................... 14

三、构建现代环境治理体系面临的挑战和建议  15

（一）现存挑战 .................. 15

1.竞争秩序混乱，市场信息不对称............. 15

2.技术缺乏超前性，科研成果转化难 ......... 15

3.资金问题制约环保企业发展 .................... 15

（二）建议及对策 .............. 16

1.构建规范开放的市场 ... 16

2.培育具有核心竞争力的企业 .................... 16

3.健全收费机制，完善金融扶持 ................ 16

四、环保行业在资本市场中的表现 ................... 16

（一）环保行业在国民经济中的地位 ............ 16

（二）构建环保治理体系，板块估值有望继续修复 ................. 17

（三）年初至今板块表现强于沪深300 ......... 18

五、投资建议及股票池 .......... 19

（一）投资建议 .................. 19

1.看好受益于现代环境治理体系建设的固废处理、水环境治理领域................ 19

2.投资策略：关注环保各细分领域龙头 ..... 19

（二）核心组合表现 ...................................... 19

六、风险提示 .......................... 20

七、附录 ..... 20

（一）本报告中环保行业所涉及的上市公司  20