国内外券商并购回顾：国内受政策推动为主，国外受市场驱动为主。 从我国兼并收购历程来看，共出现了四波并购浪潮：前三波离不开政 策推动，受到“分业经营”、“综合治理”和“一参一控”政策影响， 行业内证券公司纷纷并购，典型代表是中信和华泰的数次并购；第四 波则主要受市场因素助推，出于补业务短板目的而并购，如东方财富 并购西藏同信证券。

前言：时过境迁的并购 .....6

一、国内外证券公司的兼并收购历程 ...........7

（一）国内共有四波并购重组浪潮.......7

（二）国外并购重组模式多样化，券商数量降幅明显....10

二、国内外证券公司的兼并收购原因及效果分析 .....12

（一）优势互补和弥补短板驱动大行并购........12

（二）政策驱动促进行业集中............21

三、国内证券行业会掀起第五次并购浪潮吗？.........22

（一）补短板是并购的核心驱动力，政策驱动因素弱化22

（二）资本市场对外开放，申请牌照难度下降.24

（三）未来并购的主战场可能转向海外 ...........24

四、风险提示....25