伴随低基数效应减弱，5 月工业增加值增速回落（5 月为3.5%，前值5.6%）且低 于预期。环比来看，工业生产边际改善，5 月工增季调环比0.63%，大幅高于4 月 的-0.34%。出口方面，基数效应、去年底疫情积压订单的影响消退，出口生产承压， 出口交货值增速由正转负。

一、生产端：环比改善，弱于预期......................................................................................................................4

二、消费：基数效应减弱，总体需求偏弱...........................................................................................................5

三、固定资产投资：边际关注制造业的盈利改善以及高技术产业发展............................................................... 6

四、利率债观点.................................................................................................................................................. 8

五、风险提示...................................................................................................................................................... 8