电子烟快速崛起，是未来发展趋势。1)根据工作原理可将电子烟分为电子雾化烟和加热不燃烧电子烟两种。电子雾化烟是将含有尼古丁的烟油雾化供消费者吸食，而加热不燃烧电子烟则是利用外部热源加热烟草而不是点燃烟草以产生烟草风味气体。2) 2019 年全球电子雾化烟销售额达到202 亿美元，同比增长28.43%，2010-2019 年CAGR 达到39.34%，近年增速放缓。美国、英国为主要消费国。3)2019 年，全球加热不燃烧电子烟市场规模达到152.3 亿美元，同比增长27.4%，2014-2019 年CAGR 达到277%，增长势头强劲。日本、韩国为主要消费国。

一、电子烟产品：技术逐渐成熟，国内产业链较为完备 ........................................... 6

（一）电子雾化烟：国内产业链完备，具备自主生产能力 ........................................................................ 6

（二）加热不燃烧烟草制品：技术仍有较大提升空间，各中烟公司研发加速 ................................ 11

（三）电子烟和传统烟草对比 ........................................................................................... 19

二、市场及监管：电子烟市场高速增长，监管政策不断完善 ........................................................................ 21

（一）全球市场概况：卷烟消费整体下滑，电子烟快速崛起 ........................................................... 21

（二）美国：最大电子雾化烟消费国，行业监管世界标杆 ................................................. 24

（三）日本：加热不燃烧主要市场，立法及税收手段规范行业发展 ...................................... 26

（四）中国：行业处于发展初期，监管政策将继续完善 ........................ 28

三、发展前景：技术升级提升产品竞争力，监管完善保障行业发展 ................................ 30

四、风险提示 ........................................................................................................................................ 31