投资策略：我国医美填充针剂市场将快速扩容，并有望形成以玻尿酸为主体，胶原蛋白、再生材料差异化发展的格局。看好中游生产商围绕消费者求美需求进行集团化布局，通过内部研发或外延并购对玻尿酸、再生针剂、胶原蛋白等品类进行多产 品、矩阵化覆盖。关注研发实力强、渠道建设完善、获批及在研产品管线丰富的中游生产商，如爱美客、华熙生物、巨子生 物、华东医药、四环医药、昊海生科、锦波生物等有望受益。

1. 溯本追源，医美填充针剂大有可为 ...................................................................................................................................... 5

1.1 颜值经济崛起，医美市场持续快速扩容 ...................................................................................................................... 5

1.2 非手术类医美需求强、模式优，是主要增长点 ........................................................................................................... 7

1.3 填充针剂市场增长动能强劲，大有可为 ...................................................................................................................... 9

2. 从发展路径和生命周期看医美填充针剂结构性机会 ............................................................................................................11

2.1 发展路径→未来格局：玻尿酸为主体，胶原蛋白、再生材料差异化发展 ................................................................... 11

2.2 生命周期→投资要点：三大材料梯度发展，把握不同产品投资要点 ......................................................................... 18

2.3 公司布局→受益标的：优选中游产品生产商龙头 ..................................................................................................... 20

3. 投资建议及风险提示 ......................................................................................................................................................... 25

3.1 投资建议 .................................................................................................................................................................. 25

3.2 风险提示 .................................................................................................................................................................. 25

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