2019 年的低谷期后，2020 年实现稳步发展，海外消费级VR 市场逐步打开。 产业开启飞轮的路径，或为“技术进步——硬件体验升级——用户数增长— —软件/内容厂商销售额增长——内容生态完善——用户数增长”。在此路径 中，用户体验为关键痛点，颠覆型终端（Oculus Quest2）、内容/应用（3A 大 作《Halflife:Alyx》、休闲游戏《Beat Saber》）的推出成为核心催化。目前消 费级VR/AR 产业“飞轮”已开始初步旋转，Quest2 出货量远超前述机型， Steam 平台VR 头显渗透率提升，但增速相对缓慢，未来仍需关注技术是否能 得到进步融合以带来内容生态完善、用户体验再升级。

1 虚拟现实，元宇宙的接入口，开启下一代交互方式变革 ..................................................................................... 4

2 软硬件、内容/应用升级驱动渗透率提升，VR 打开消费级市场 ........................................................................... 7

2.1 硬件端：技术进步驱动用户体验升级，成本下降彰显性价比 ......................................................................... 9

2.2 软件端：构筑生态繁荣的基础设施改善 ...................................................................................................... 12

2.3 内容端：现象级作品进入收获期，内容生态日趋成熟 .................................................................................. 13

3 硬件厂商如何布局？ ................................................................................................................................... 16

3.1 互联网厂商：集中平台优势，Oculus 生态已初具雏形，字节加速入场 .......................................................... 17

3.2 消费电子厂商：硬件产业链成熟，PSVR 占据核心玩家圈，苹果新头显可期 .................................................. 21

3.3 竞争格局：产品力&生态建设为核心竞争要素 ............................................................................................. 24

4 如何展望未来发展趋势？ ............................................................................................................................. 26

4.1 趋势推演：内容驱动→生态驱动，未来应用端或百花齐放 ........................................................................... 26

4.2 国内机遇：C 端市场尚未打开，大厂牵头下迎来发展机遇 ............................................................................ 32

5 投资建议：传媒互联网领域关注优质内容研发商 ............................................................................................. 35

风险提示 ....................................................................................................................................................... 35