从季报观测银行资负变化，资产端，中小银行资产扩张相对较弱，贷款增速增长自 22 年以来一直保持下行趋势，仅在今年一季度由于年初开门红效应下，出现边际改 善；金融投资增速的快速提高更多是对贷款增速弱化的补充。而国有大行贷款一枝 独秀，在其他资产扩张方面也不甘示弱，资产扩张最为激进。负债方面，存款的高 增对各类银行提供了有效支撑，仅资产扩张最为迅猛的国有大行在债券、同业融入 等方面增速提高。负债成本方面，即使存款占比抬升，但是在存款定期化以及存款 成本刚性的影响下，存款利率下行受到限制，难以与资产端收益率下滑相提并论。

1 从季报看银行资负变化如何影响债市 ........................................................... 5

1.1 资产扩张结构分化，大行重贷款小行重投资 ................................................................. 5

1.2 负债端存款及向央行借款支撑力度显著加大 ................................................................. 7

1.3 存款成本率抬升，贷款收益率续降 ............................................................................... 8

1.4 后市展望：若银行贷款增速与存款成本双双下滑 ........................................................ 10

2 固定收益市场展望：关注5 月PMI ............................................................ 11

2.1 本周关注事项及重要数据公布 .................................................................................... 11

2.2 利率债供给规模 .......................................................................................................... 12

3 利率债回顾与展望：债市曲线牛陡 ............................................................ 13

3.1 央行呵护跨月资金面 ................................................................................................... 13

3.2 基本面信息缺位，短端利率下行长端横盘震荡 ........................................................... 15

4 高频数据观测：开工率变动不一，建材价格持续下行 ................................ 16

风险提示 ...................................................................................................... 19