全球供需缺口扩大，主要系后疫情时代，棉花消费需求增长强劲，而新棉种植期间，棉价低位运行，全球种植棉花面积下降。同时，美国、巴西等部分主产区受天气及病虫害影响，整体单产小幅下降，故棉花产量明显下降，推动棉价上行；目前产业链主动补库已进入后半段，前期棉价涨幅已提前消化一部分上涨动能，未来推动棉价上涨的驱动力将是终端消费超预期+2021/22 年度供应继续减少，3 月份开始，市场交易重心将转向对2021/22 年度平衡表预期，同时，关注经济刺激政策的退出与基本面改善的节奏。

重识棉花 .............................................................................................................. - 4 -
棉花品种知多少 ........................................................................................... - 4 -
种植收益有几何 ........................................................................................... - 5 -
全球棉花供需格局 ............................................................................................... - 6 -
短期产需缺口扩大，利于棉价上行 .............................................................. - 6 -
长期供需稳定，进入低增速区间.................................................................. - 7 -
全球棉花贸易流正逐渐改变 ......................................................................... - 9 -
国内棉花市场 .................................................................................................... - 10 -
产量保持稳定，关注作物间竞争................................................................ - 11 -
库存有序释放中，国储政策转为轮储 ........................................................ - 12 -
后疫情时代：下游复苏，补库支撑棉花价格 ............................................. - 13 -
棉花进出口：2020 年进口数量大幅增加，出口结构发生变化 ................... - 15 -