宏观来看，2021 年以来家电内需仍处恢复期，相比社零总额2021Q1 较2019 同期7.6%的增速，家电类-4.9%的增速仍存恢复空间；但1-4 月家电出口额则仍实现超80%高增。尽管板块估值高位有所调整，但随着需求步入正轨、成本压力顺利传导，利润常态化复苏有助于实现超额收益。

一、 内需外销仍向上，板块整体稳健但不乏亮点 .................................................... 4
1.1 内需持续恢复，出口依然强势 ....................................................................... 4
1.2 板块受上游情绪影响，2021 年以来估值回调跑输大盘 ................................. 5
二、新厨房：集成灶景气赛道高速成长，500 亿市场加速实现可期 ............................. 5
2.1 集成灶市场渗透率有望加速突破30% ........................................................... 5
2.2 原材料上涨对集成灶盈利影响有限 ................................................................ 7
2.3 2021 新品跟踪：产品创新仍推进，智慧厨房扩围在即 .................................. 8
2.4 龙头公司差异化寻求突破 .............................................................................. 9
三、新起居：扫拖产品蓬勃兴起，解放双手空间广阔 ................................................ 10
3.1 扫地机器人满足高频清洁刚需，技术革新下性价比凸显 .............................. 10
3.2 渗透率持续提升下，扫地机全球规模有望突破770 亿................................. 12
3.3 吸洗拖一体持续创新，国内空间有望300 亿 ............................................... 14
3.4 行业技术壁垒较高，龙头拓品类扩渠道地位稳固 ........................................ 15
3.5 龙头公司国内外双向突破，领先优势持续巩固 ............................................ 16
四、新出海：海外小家电需求仍稳、龙头格局正转变 ................................................ 17
4.1 海外需求的恒与变：发达市场有韧性，疫情助推线上转移 .......................... 18
4.2 美国小家电格局：龙头仍处转型期，出海企业享竞争红利 .......................... 21
4.3 龙头公司乘势β，打造α 实现超额增长 ...................................................... 25
五、白电新阶段：龙头无惧波动，长期稳步向好 ....................................................... 25
5.1 白电内销待拐点，优质产能输出大势所趋 ................................................... 26
5.2 原材料成本上涨无碍家电龙头表现 .............................................................. 27
5.3 龙头公司经营稳健，长短看点兼具 .............................................................. 30
六、投资建议 .................................................................................... 错误!未定义书签。
七、风险提示 ............................................................................................................. 31
国信证券投资评级 ...................................................................................................... 33
分析师承诺 ................................................................................................................ 33
风险提示 .................................................................................................................... 33
证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 33