自2013 年以来，友邦大陆地区的NBV 增速持续优于集团整体，驱动大陆地区NBV占比持续上行至38.4%（2019 年为26.4%），友邦在中国大陆区的成功得益于中国寿险市场的高成长性。对比海外成熟市场日本，我们发现：1）人口周期角度，目前中国劳动力平均年龄距离日本仍有20 余年的发展差距，未来中国劳动力人口平均年

龄上升、家庭偿债压力降低，将带来人均保费支出的增长，且人口结构的更替也将提升整体投保率水平。以日本人均保费支出在可支配收入中的占比为锚，我们测算

至2035 年，中性假设下中国居民人均保费支出将达到11784 元，是2019 年的5.3倍，未来15 年CAGR 预计将达到+11.02%。2）财富结构角度，目前中国家庭对保

险资产的配置比例仅为6.6%，相较于日本、美国等发达国家仍有20%-25%的增长空间；我们判断，过往实质刚兑的资管产品（信托、银行理财等）的收益率和安全

性双降，长期收益稳定的储蓄类保险将成为信托和银行理财的替代品，家庭资金将会向储蓄类保险产品迁移。我们测算至2035 年，中性假设下中国居民对寿险资产的持有比例将达到23%，持有寿险资产总量达到138.51 万亿元，预计未来15 年CAGR 将达到+15.63%。我们看好未来中国保险市场持续保持高增长。

1. 为何看好中国大陆市场高成长？ ............................................................................................... 5

1.1. 人口周期 ............................................................................................................................................ 5

1.2. 财富结构 ............................................................................................................................................ 9

1.3. 中国大陆保险长期增长空间测算 ............................................................................................ 11

2. 如何定量测算友邦中国未来的空间？..................................................................................... 14

2.1. 为何看好高客市场？ ................................................................................................................... 14

2.2. 高客市场空间几何？基于日本经验的测算 .......................................................................... 19

3. 高端市场为何看好友邦？ ......................................................................................................... 22

3.1. 区域策略：广深、北京、上海接连发力，新设分支将贡献增量 ................................ 22

3.2. 队伍策略：以精英代理人为核心驱动，银邮渠道贡献增量 ......................................... 25

3.3. 产品策略：主推高价值率保障型产品，完善产品结构提高价值率 ........................... 27

3.4. 客户服务：医疗健康计划全场景覆盖，为高净值客户提供专业服务 ....................... 29

3.5. 品牌定位：与客户同行，打造健康和高端的保险品牌 .................................................. 29