上游供需失衡致毛坯钻涨价，且长期供给持续萎缩。疫情后需求复苏+中游补货，全球天然钻销量“V”字反弹。但产量增长缓慢，供需失衡致天然钻毛坯钻涨价。2021 年产量1.16 亿克拉，同增4.5%，仍较疫情前产量低20%。Bain 预计未来5 年产量每年维持约1%-2%低增长，难以恢复至疫情前水平。长期钻矿储量减少及上游开采商保价限产等因素致毛坯钻供给持续萎缩，供给不足可能限制销量增长。

1 全球天然钻市场：上游供需失衡致毛坯钻涨价，且长期供给不足 .............................................................................. 5
2 回顾与展望：天然钻涨价后或仍维持景气，供给不足或加速培育钻渗透 ................................................................... 8
2.1 回顾：复苏期上游涨价与中游景气共存，全面涨价后需求仍旺盛 ......................................................................... 8
2.2 展望：毛坯钻供给不足是当前主要矛盾，长期或加速培育钻渗透 ....................................................................... 11
3 储量：全球天然钻储量有限，供给不足现状中长期或延续 ....................................................................................... 15
3.1 钻矿储量：全球天然钻储量约18 亿克拉，CR4 国家占比达92.7% ................................................................... 15
3.2 矿区开发：主要开采商发力地下矿，新增产量或难以解决供给不足现状 ............................................................. 20
4 开采商：全球上游毛坯钻供货短缺，需求旺盛致头部开采商库存去化 .................................................................... 23
4.1 DE BEERS：供不应求消化库存，2022 年预计产量增长大幅放缓 ........................................................................ 23
4.2 ALROSA：需求复苏强劲消化库存，供给不足致21 年1 月销售额延续下滑 ......................................................... 24
4.3 RIO-TINTO：关闭粉钻故乡阿盖尔矿，推动小克拉钻涨价趋势 ............................................................................. 27
4.4 LUCARA：疫情后复苏实现扭亏为盈，20H2 以来毛坯钻价格持续上涨 ................................................................ 28
4.5 PETRA DIAMOND：需求复苏+提价驱动营收增长，产销量缺口约七十万克拉 ....................................................... 30
4.6 GEM DIAMOND：2021 年产销同比均有提升，21Q4 毛坯钻均价涨幅较大 ............................................................ 31
风险提示： .................................................................................................................................................................. 32